Kluczowa różnica – koszt kapitału własnego a koszt zadłużenia
Koszt kapitału własnego i koszt długu to dwa główne składniki kosztu kapitału (koszt alternatywny dokonania inwestycji). Spółki mogą pozyskiwać kapitał w formie akcji lub długu, przy czym większość jest zainteresowana połączeniem obu. Jeśli firma jest w pełni finansowana z kapitału własnego, koszt kapitału jest stopą zwrotu, którą należy zapewnić z inwestycji udziałowców. Nazywa się to kosztem kapitału własnego. Ponieważ zazwyczaj część kapitału jest również finansowana długiem, koszt długu powinien być przewidziany dla posiadaczy długu. Zatem kluczowa różnica między kosztem kapitału własnego a kosztem długu polega na tym, że koszt kapitału własnego jest przewidziany dla akcjonariuszy, podczas gdy koszt długu jest przewidziany dla posiadaczy długu.
Jaki jest koszt kapitału
Koszt kapitału własnego to wymagana stopa zwrotu przez udziałowców. Koszt kapitału własnego można obliczyć przy użyciu różnych modeli; jednym z najczęściej stosowanych jest model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM). Model ten bada związek między ryzykiem systematycznym a oczekiwanym zwrotem z aktywów, w szczególności akcji. Koszt kapitału własnego można obliczyć za pomocą metody CAPM w następujący sposób.
ra=rf+ βa (rm– rf)
Współczynnik wolny od ryzyka=(rf)
Stopa wolna od ryzyka to teoretyczna stopa zwrotu z inwestycji przy zerowym ryzyku. Jednak praktycznie nie ma takiej inwestycji, w której nie ma absolutnie żadnego ryzyka. Stopa rządowych bonów skarbowych jest zwykle używana jako przybliżenie stopy wolnej od ryzyka ze względu na jej niskie prawdopodobieństwo niewypłacalności.
Beta bezpieczeństwa=(βa)
To mierzy, jak bardzo cena akcji firmy reaguje na rynek jako całość. Na przykład wersja beta jednego wskazuje, że firma porusza się zgodnie z rynkiem. Jeśli beta jest więcej niż jedna, udział ten wyolbrzymia ruchy rynku; mniej niż jeden oznacza, że udział jest bardziej stabilny.
Premia z tytułu ryzyka rynkowego akcji=(rm – rf)
Jest to zwrot, którego inwestorzy oczekują, że otrzymają rekompensatę za inwestycje powyżej stopy wolnej od ryzyka. Jest to więc różnica między rynkową stopą zwrotu a stopą wolną od ryzyka.
Np. ABC Ltd. chce pozyskać 1,5 mln USD i postanawia pozyskać tę kwotę w całości z kapitału własnego. Stopa wolna od ryzyka=4%, β=1,1, a stopa rynkowa wynosi 6%.
Koszt kapitału własnego=4% + 1,16%=10,6%
Kapitał własny nie musi płacić odsetek; dzięki temu środki mogą być z powodzeniem wykorzystywane w biznesie bez dodatkowych kosztów. Jednak akcjonariusze na ogół oczekują wyższej stopy zwrotu; dlatego koszt kapitału własnego jest wyższy niż koszt długu.
Jaki jest koszt zadłużenia
Koszt zadłużenia to po prostu odsetki, które firma płaci od swoich pożyczek. Koszt zadłużenia można odliczyć od podatku; w związku z tym jest to zwykle wyrażane jako stawka po opodatkowaniu. Koszt zadłużenia jest obliczany jak poniżej.
Koszt zadłużenia=r (D)(1 – t)
Stawka przed opodatkowaniem=r (D)
Jest to pierwotna stopa, po której emitowany jest dług; jest to zatem koszt zadłużenia przed opodatkowaniem.
Korekta podatkowa=(1 – t)
Stawka, po której należy odliczyć należny podatek o 1, aby otrzymać stawkę po opodatkowaniu.
Np. XYZ Ltd. emituje obligację o wartości 50 000 USD po stawce 5%. Stawka podatku od firm wynosi 30%
Koszt zadłużenia=5% (1 – 30%)=3,5%
Oszczędności podatkowe można uzyskać na długu, podczas gdy kapitał własny jest opodatkowany. Stopy procentowe płatne z tytułu zadłużenia są generalnie niższe w porównaniu do zwrotów oczekiwanych przez udziałowców.
Rysunek 1: Odsetki są płatne od zadłużenia
Średni ważony koszt kapitału (WACC)
WACC oblicza średni koszt kapitału, biorąc pod uwagę wagę zarówno składników kapitałowych, jak i dłużnych. Jest to minimalna stopa, jaką należy osiągnąć, aby tworzyć wartość dla akcjonariuszy. Ponieważ większość firm obejmuje w swoich strukturach finansowych zarówno kapitał własny, jak i dług, muszą one uwzględniać oba te czynniki przy określaniu stopy zwrotu, która powinna być generowana dla posiadaczy kapitału.
Kompozycja zadłużenia i kapitału jest również kluczowa dla firmy i powinna być zawsze na akceptowalnym poziomie. Nie ma określenia idealnego wskaźnika, jaki jest poziom zadłużenia i jaki kapitał własny powinna posiadać firma. W niektórych branżach, zwłaszcza kapitałochłonnych, wyższy udział zadłużenia jest uważany za normalny. Aby znaleźć mieszankę zadłużenia i kapitału własnego w kapitale, można obliczyć następujące dwa wskaźniki.
Wskaźnik zadłużenia=Całkowity dług / Całkowite aktywa 100
Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego=Całkowity dług / Całkowity kapitał własny 100
Jaka jest różnica między kosztem kapitału własnego a kosztem zadłużenia?
Koszt kapitału a koszt zadłużenia |
|
| Koszt kapitału własnego to stopa zwrotu oczekiwana przez akcjonariuszy z ich inwestycji. | Koszt długu to stopa zwrotu oczekiwana przez posiadaczy obligacji z ich inwestycji. |
| Podatek | |
| Koszt kapitału własnego nie przynosi odsetek, dlatego nie można go odliczyć od podatku. | Oszczędność podatkowa jest dostępna na koszt zadłużenia z powodu płatności odsetek. |
| Obliczenia | |
| Koszt kapitału jest obliczany jako rf + βa (rm– r f). | Koszt zadłużenia jest obliczany r (D)(1 – t). |
Podsumowanie – Koszt zadłużenia a koszt kapitału
Zasadniczą różnicę między kosztem kapitału własnego a kosztem długu można przypisać komu należy płacić zwroty. Jeśli jest dla akcjonariuszy, to należy wziąć pod uwagę koszt kapitału własnego, a jeśli dla posiadaczy długu, to koszt długu należy obliczyć. Mimo że oszczędności podatkowe są dostępne w przypadku zadłużenia, duża część zadłużenia w strukturze kapitału nie jest uważana za zdrowy znak.
